Američko-kineski trgovinski rat ima svoje klice u financijskoj krizi

Živio sam u Pekingu kada je prije 10 godina počela globalna financijska kriza. Kina nije bila dobro integrirana u globalni financijski sustav, pa nije bilo velikog učinka kroz financijske kanale. No kako se utjecaj krize osjetio u Sjedinjenim Državama i Europi, Kina je bila pogođena velikim šokom kroz svoj trgovinski sektor. Kineski izvoz pao je za jednu trećinu u nekoliko mjeseci, a vlada je procijenila da je 20 milijuna radnika izbačeno s posla - uglavnom u radno intenzivnoj proizvodnji i građevinarstvu. Kina je odgovorila velikim poticajnim programom usmjerenim prvenstveno na infrastrukturu (brze željeznice, brze ceste, pročišćavanje otpadnih voda) i stanovanje. Kina je vrlo brzo obnovila stopu rasta BDP-a, ali je kriza ipak imala trajni učinak na gospodarstvo i na odnose SAD-a i Kine.





Na mnogo načina, sjeme aktualnog trgovinskog rata posijano je u financijskoj krizi. Kriza je imala trajan učinak ubrzavajući kinesko sustizanje Sjedinjenih Država, potkopavajući fiskalnu snagu SAD-a i usporavajući kinesku reformu i otvaranje.



Stroj za rast

Kina je brzo rasla prije financijske krize; na mnogo načina, godine neposredno nakon što se Kina pridružila Svjetskoj trgovinskoj organizaciji (WTO) 2001. bile su zlatno doba kineskog rasta. Izvoz se povećavao za više od 20 posto godišnje, a rast BDP-a dosegao je čak 14 posto u 2007. Kina je ipak bila mali igrač u svjetskom gospodarstvu. Američki BDP je bio 400 posto veći nego u Kini 2006., mjereno u tekućim dolarima.



Uvijek je bilo vjerojatno da će reformirajuća Kina postupno sustići Sjedinjene Države, ali kriza je uvelike ubrzala taj proces. Sa svojim ogromnim poticajima, Kina se brzo vratila na dvoznamenkastu stopu rasta. Sjedinjene Države, s druge strane, desetljeće su bile zarobljene u sporom rastu. Financijski sustav SAD-a bio je mjesto krize i postoji velika literatura koja dokumentira da je oporavak od financijske krize dugačak posao. Godine 2006. kineski BDP u trenutnim američkim dolarima bio je 2,8 bilijuna dolara; do 2017., to je naraslo na 12,2 bilijuna dolara. Američki BDP u 2017. bio je samo 58 posto veći od kineskog. Međunarodni monetarni fond (MMF) predviđa da će Kina vjerojatno premašiti američko gospodarstvo u veličini za otprilike 10 godina.



kada počinje proljeće?

Ironično, obje ove velike ekonomije doživjele su rastuću nejednakost i prije i nakon financijske krize. No, s bržim rastom u Kini, tamošnja rastuća nejednakost znači da srednji prihod kućanstva raste oko 6 posto u realnom smislu, dok je u Sjedinjenim Državama ta brojka blizu nule. To je bez sumnje pridonijelo zabrinutosti zbog uspona Kine.



S brzim usponom kineske pozicije u svjetskoj ekonomiji došlo je do povećanja njezina sposobnosti, projektirati pomorsku moć u Južnom kineskom moru ili financirati infrastrukturu diljem svijeta u razvoju kroz svoju inicijativu Pojas i put. Dok putujem po Aziji i Africi, stalno slušam o usponu Kine i relativnom padu Sjedinjenih Država.



Jednadžba duga

Usko povezane s razlikama u iskustvima rasta su razlike u fiskalnim putanjama. Obje su ekonomije imale velike fiskalne poticaje kao odgovor na krizu, što je razumna kejnzijanska politika. Analiza u Kini komplicirana je činjenicom da su veliki dio zaduživanja i potrošnje vršile lokalne samouprave, izvan formalne bilance. Lokalne vlasti osnivaju infrastrukturne tvrtke koje su posuđivale i financirale ceste, otpadne vode i druge projekte. Izvješća MMF-a dodaju ove iznose u vladine račune kako bi se dobila procjena povećanog državnog duga. Prema njihovim procjenama, kineski državni dug porastao je s 40 posto BDP-a u 2006. na 60 posto u 2017. Središnja vlada je nedavno obuzdala zaduživanje lokalne vlade kako bi stabilizirala javni dug prema BDP-u.

Sjedinjene Države ušle su u financijsku krizu s oko 40 posto BDP-a u saveznom dugu, slično početnoj poziciji Kine. To se u 2017. udvostručilo na 80 posto BDP-a. Sada se predviđa da će se brojka stalno povećavati na više od 100 posto u roku od nekoliko godina zbog smanjenja poreza i povećanja rashoda provedenih prošle godine. U fiskalnoj godini koja je pred kraj, savezna vlada će preuzeti više novih dugova nego što je akumulirano u prvih 200 godina postojanja republike.



proslave zimskog solsticija 2016

U fiskalnoj godini koja je pred kraj, savezna vlada će preuzeti više novih dugova nego što je akumulirano u prvih 200 godina postojanja republike.



Problem za Sjedinjene Države nije u tome što su koristile fiskalne poticaje tijekom krize, već u tome što su udvostručile fiskalne poticaje u vrijeme kada gospodarstvo radi punim kapacitetom. To će Sjedinjene Države staviti u slabiju poziciju da se nose s novim šokovima. Čak i bez šokova, Sjedinjene Države su na neodrživoj fiskalnoj putanji koja će sama uzrokovati krizu ako se ne promijeni. S obzirom na rastuće izdatke za socijalno osiguranje i Medicare kako stanovništvo stari, Sjedinjene Države će se u nekom trenutku morati suočiti s činjenicom da su im potrebni veći porezi - na stvari poput ugljika i šećera koji se korisno mogu obeshrabriti, te na veće prihode jer tamo je najveći dio rasta posljednjih godina.

po čemu je poznat Ferdinand Magellan

Poticanje otvorenosti

Na početku financijske krize, održao sam predavanje pred 500 službenika lokalne uprave iz pokrajine Hebei, na temu kako Kina treba odgovoriti na krizu. Tijekom pitanja i odgovora iznenadio me komentar da smo do sada mislili da su SAD uzor za sve. Sada ne znamo što da mislimo.



Osim šoka za gospodarstvo, kriza je bila i šok za vjeru u tržišni sustav. Do tada je Kina bila na postupnom, ali postojanom putu otvaranja i reformi. Posebno sam bio uključen u financijski sektor i korisna metrika otvaranja je OECD-ov indeks restriktivnosti izravnih stranih ulaganja (FDI), koji se izračunava za velika gospodarstva počevši od 1997. Na ovom indeksu, 1 je potpuno zatvoren za izravna ulaganja, a 0 je potpuno otvoren. U financijskim uslugama, teško je imati međunarodnu trgovinu bez izravnih ulaganja koja uspostave prisutnost. Norma za zemlje OECD-a je manja od 0,1 na ovom indeksu.



U Kini su financijske usluge gotovo potpuno zatvorene 1997. (0,8 na indeksu). Do 2006. Kina je dopustila stranim bankama da budu strateški partneri u glavnim kineskim bankama i otvorila prostor za druge vrste tvrtki za financijske usluge (investicijsko bankarstvo, osiguranje). OECD ga je rangirao na 0,5 na svom indeksu. Deset godina kasnije, 2016., Kina ima istu ocjenu, 0,5. Kineski dužnosnici su naravno bili pomalo sramežljivi prema reformama nakon što su svjedočili slomu na Wall Streetu. Ali 10 godina je dugo vremena bez daljnje reforme financijskog sustava koji je imao puno ograničenja i državne intervencije.

A financijske usluge su samo jedan primjer. Kina zadržava ograničenja ulaganja u širok raspon usluga, uključujući telekomunikacije i društvene medije, kao i u neke visokotehnološke proizvodnje. Ova ograničena okruženja vrše pritisak na zapadne tvrtke da naprave kompromise u kojima dijele svoje najnaprednije tehnologije s kineskim partnerima koji će uskoro postati globalni konkurenti. Od raznih trgovinskih pritužbi koje Sjedinjene Države imaju s Kinom, smatram da su ova ograničenja ulaganja i povezani prijenos tehnologije najozbiljniji.



Kako smo došli ovdje

Konačna točka je da ne bismo trebali laviti Kinu. Prilično se dobro nosio s financijskom krizom i vjerojatno će uskoro postati najveće gospodarstvo na svijetu. Ali ima mnogo vlastitih problema, od starenja stanovništva, preko korupcije u svojim državnim poduzećima, do neučinkovitog financijskog sektora koji je patio od nedostatka reformi. Iznad sam tvrdio da je kineska vlada u dobroj fiskalnoj formi, ali njezine lokalne vlade i korporativni sektor preuzeli su prekomjeran iznos duga i ako vlada mora riješiti bilo što od toga, onda njezina fiskalna pozicija ne bi izgledala tako dobro.



što su nosile gusari

Za mene je sve to pozadina trenutnog trgovinskog rata. Zbog financijske krize, Kina se približava SAD-u mnogo brže nego što je itko očekivao. Neodrživa fiskalna politika SAD-a zamagljuje izglede za naš budući rast. Kratkoročno je visok nivo šećera (što će ironično dovesti do najvećeg trgovinskog deficita SAD-a i Kine ove godine, unatoč američkom protekcionizmu). Ali Amerikanci nisu baš sigurni u budućnost, s dobrim razlogom. U međuvremenu, kinesko izgubljeno desetljeće reformi iritantno je i lako odvraća pažnju od stvarnih američkih problema.